«Сбербанк» опубликовал финансовый отчет по МСФО за второй квартал 2018 года. Чистая прибыль составила 215,3 млрд рублей. Это на 16% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Прибыль «Сбербанка» растет рекордными темпами, но акции дешевеют, упав за последние месяцы с 285 до 185 рублей. Разбираемся в причинах падения.
Основные финансовые показатели за 2 квартал 2018
- Чистая прибыль составила 215,3 млрд руб, включая чистую прибыль Денизбанка в размере 7,0 млрд руб;
- Прибыль на обыкновенную акцию составила 9,13 руб, увеличившись на 14,4% по сравнению со 2 кварталом 2017 года;
- Рентабельность капитала в годовом выражении достигла 24,4%, а рентабельность активов – достигла 3,3%;
- Чистые комиссионные доходы увеличились на 29,1% г/г до 113,7 млрд руб;
- Отношение операционных расходов к операционным доходам улучшилось до 32,2%;
- Кредиты до вычета резерва под обесценение увеличились на 6,4% за 2 квартал до 19,5 трлн руб. Розничный кредитный портфель вырос на 6,5% до 6,0 трлн руб, а корпоративный портфель – на 6,3% до 13,5 трлн руб за квартал.
«Сбербанк» продолжает наращивать прибыль. За шесть месяцев этого года чистая прибыль банка составила 427,4 млрд рублей. Это на 21,4% больше, чем в прошлом году (352,2 млрд). Если темпы роста во втором полугодии будут такими же, как и в первом, чистая прибыль «Сбербанка» по итогам 2018 года может достигнуть 900 млрд рублей (в 2017 — 748,7 млрд).
До апреля 2018 года акции «Сбербанка» были одним из самых привлекательных активов Московской биржи, демонстрируя восходящую динамику и отражая рост прибыли компании. Однако за последние шесть месяцев акции обвалились на 35%, вернувшись к уровню осени 2017 года.
Почему акции падают?
Обратимся к структуре акционерного капитала «Сбербанка» (по состоянию на май 2018):
- 50% + 1 акция принадлежит Центральному банку РФ;
- 45,6% — зарубежным инвестиционным фондам;
- 1,52% — российским юридическим лицам;
- 2,84% — частным инвесторам.
Как мы видим, основными покупателями акций «Сбербанка» были зарубежные инвесторы — это крупные инвестиционные фонды и банки. Пока российская экономика росла, инвесторы активно покупали акции. Но за последние месяцы инвестиционный климат ухудшился: угроза новых санкций со стороны США, под которые могут попасть российские государственные банки, вызвала волну распродаж на фондовом рынке. Основной удар пришелся как раз на акции «Сбербанка». В результате курс акций начал резко падать.
Дивиденды Сбербанка в 2019 году
Осенью 2017 года «Сбербанк» принял новую дивидендную политику на 2018-2020 годы, согласно которой в ближайшие три года банк планирует последовательно увеличивать дивидендные выплаты до уровня 50% чистой прибыли в 2020 году при условии достижения уровня достаточности базового капитала в соответствии с требованиями Базель III, на уровне 12,5%. По итогам первого полугодия уровень достаточности капитала «Сбербанка» составил 12%. Продажа турецкого Денизбанка добавит к этому значению от 0,5 до 1 процента. Сделка должна быть закрыта до конца 2018 года.
Считаем дивиденды
По итогам 2017 года чистая прибыль «Сбербанка» по МСФО составила 748,7 млрд рублей. На дивиденды было решено направить 36,2% прибыли — 271 млрд руб. У «Сбербанка» есть два вида акций — обыкновенные и привилегированные:
- 21 586 948 000 обыкновенных акций;
- 1 000 000 000 привилегированных акций.
Чтобы рассчитать размер дивидендов, нужно разделить сумму прибыли, направляемую на дивиденды, на общее количество акций: 271 000 000 000 рублей делим на 22 586 948 000 акций. Получаем 12 рублей на одну акцию.
Если «Сбербанк» заработает 900 млрд рублей по итогам 2018 года и направит 36,2% от этой суммы на дивиденды, размер выплат на одну акцию может составить 14,4 руб. Если будет направлено 40% чистой прибыли — 16 рублей на акцию.
Стоит ли инвестировать?
Фундаментально акции «Сбербанка» недооценены рынком. Причины недооценки мы выяснили — угроза ужесточения санкций сопровождает отток иностранного капитала из России. Девальвация рубля и риск роста инфляции косвенно влияет на бизнес «Сбербанка»: замедление экономического роста сказывается на снижении покупательской способности граждан. Как следствие, люди опасаются брать новые кредиты на покупку жилья, автомобилей и бытовой техники. Рост инфляции вынуждает банки повышать ставки по вкладам, а это снижает их процентный доход.
Эти факторы могут повлиять на темпы роста прибыли банка в будущем. По итогам 2018 года «Сбербанк» скорее всего покажет рекордную прибыль. Дивиденды за 2018 год должны быть выше прошлогодних, они не зависят от стоимости акций. По этим причинам мы включили привилегированные акции «Сбербанка» в наш дивидендный портфель на 2019 год. Дивидендная доходность по ним может превысить 10%.
| Акция | Тикер акции | Цена акции, руб. | Дивиденд на акцию* | Див. доходность** |
| Сбербанк АО | SBER | 183,27 | 17,00 | 9,27% |
| Сбербанк АП | SBERP | 161,35 | 17,00 | 10,53% |