7 ноября 2018 «Северсталь» провела встречу с инвесторами, на которой рассказала о запуске инвестиционной программы с 2019 года и стратегии развития компании на ближайшие 5 лет. Разбираемся, как это повлияет на дивиденды и курс акций.
7 ноября в Лондоне «Северсталь» провела ежегодный День инвестора, в рамках которого топ-менеджеры компании представили стратегию развития на 2019-2023 гг.
Главный тезис для инвесторов: основная финансовая цель «Северстали» — увеличение доналоговой прибыли (EBITDA) на 10-15% ежегодно в течение ближайших пяти лет.
Почему это важно?
Согласно дивидендной политике, принятой в апреле 2018, «Северсталь» направляет на дивиденды долю свободного денежного потока (FCF — Free Cash Flow), который рассчитывается по формуле:
FCF = EBITDA — CAPEX — Interest — Income Tax — NWC change
CAPEX — капитальные инвестиции, Income Tax — налог на прибыль, NWC Change — изменения в оборотном капитале, Interest — выплаты по процентам.
Таким образом, ежегодный рост доналоговой прибыли (EBITDA) напрямую влияет на рост свободного денежного потока, а значит и на дивиденды.
Чтобы добиться этой цели, компания значительно увеличит инвестиционную программу в 2019-2021 гг. и сосредоточится на проектах с высоким уровнем возврата инвестиций:
- В 2019 году затраты на инвестиции составят около 1,4 млрд долларов (в 2018 — 800 млн долларов). В 2022 году, когда ключевые проекты будут реализованы, инвестпрограмма снизится до 900 млн, а к 2023 — до 750 млн долларов.
- «Северсталь» продолжится придерживаться «умного капекса»: внутренняя норма доходности (IRR) по всем инвестиционным проектам должен превышать 20%.
- Дивидендная политика компании останется неизменной. При этом на период интенсивной стадии инвестиционной программы «Северсталь» будет использовать для расчета дивидендов так называемый показатель «нормализованного свободного денежного потока». Это означает, что инвестиции, превышающие «базовый» уровень прошлых лет в 800 млн долл, будут исключены из расчета дивидендной базы.
- Долговая нагрузка компании не должна превышать целевой уровень: соотношение «чистый долг/EBITDA» на период инвестпрограммы не превысит 1.5х.
Дивидендная политика «Северстали»
- Компания планирует направлять на выплату дивидендов 100% свободного денежного потока при условии, что коэффициент «чистый долг/EBITDA» по МСФО, будет находиться ниже значения 1.0х;
- Если коэффициент «чистый долг/EBITDA» будет находиться ниже значения 0.5х, то размер выплаченных дивидендов может превысить 100% свободного денежного потока;
- Если коэффициент «чистый долг/EBITDA» превысит значение 1.0х, на дивиденды будет направлено 50% свободного денежного потока.
В презентации на Дне инвестора представители компании сообщили, что основная часть инвестиционной программы будет финансироваться за счет собственных средств. Это значит, что долговая нагрузка «Северстали» не будет резко увеличиваться, следовательно, коэффициент «чистый долг/EBITDA» не должен превысить значение 1.0х.
Основным риском для инвесторов в акции «Северстали» остаются цены на стальную продукцию. На 2019 год компания учитывает в своих прогнозах сохранение приемлемых уровней цен на сталь за счет позитивного влияния китайской программы сокращения сталелитейных мощностей, а также роста спроса в Индии на 7,3% и в азиатских странах на 6,2%.
Акции «Северстали» вошли в наш дивидендный портфель на 2019 год. Текущая дивидендная доходность превышает 15% годовых.
